M1拆分框架：有效连结经济与市场的核心指标( 九 )_在逆周期政策作用开启

1、M1走向：大概率底部区间震荡

综合上述两个维度对M1的跟踪，我们一方面从宏观层面观察实体融资渠道的变化，来判断企业及地方政府平台融资扩大资产负债表的能力，另一方面从微观层面对行业前景进行预判，来判断企业是否有扩大生产的动力，从而增加活期资金，认为政策不发生大调整的情况下，M1或已进入寻底区间，预计全年M1（4%以下，中性情景1%左右）低位震荡。

1.1 从宏观层面追踪

2019年去杠杆力度较2018年或有明显调整。当前经济工作强调处理好稳增长与防风险的关系，在防范化解重大风险中强调底线思维，并且在“宽信用”政策指引下，股权融资、债券融资和信贷等多个融资渠道多点开花，企业和地方“缩表”节奏或逐步告一段落。但同时稳杠杆的目标并未改变，监管对于资金套利和脱实向虚依然保持较高警惕，融资开正门、关偏门的定调依然不变，企业和地方平台快速扩表的能力依然较弱。

为了对M1有更明确更直观的判断，我们在此根据上文推算的回归模型，结合三种不同情景假设来框定未来M1的运行区间。在乐观情景下，本轮M1反弹的空间相对有限，年末或能到达4%左右。中性情景下，M1年末同比接近1%。总体而言，M1增速未来大概率还将继续震荡，强势反弹的概率不大。