M1拆分框架：有效连结经济与市场的核心指标( 八 )_在逆周期政策作用开启

3）对建筑装饰企业，地方政府平台融资和基建投资增速是关键影响因素。建筑装饰企业中接近60%为基建相关产业，其生产活动与地方政府融资的监管政策和基建投资高度相关。2018年下半年开始，伴随723国常会强调“保障融资平台公司合理融资需求”、731政治局会议明确“加大基础设施领域补短板力度”，城投平台收紧的融资渠道重新打开缺口，建筑装饰企业货币资金走势由回落转向稳定；

4）对下游消费企业，社消增速影响了企业货币资金的增长。以汽车行业为例，企业货币资金同比在2017年快速下行，对应的是在金融监管加强、融资收紧之外，由于社消增速与居民收入增速持续回落，下游消费企业经营受损的大趋势。

综合来看，2018年，房地产、基建相关行业货币资金走势平稳，少数上游企业的现金流改善并不能抵消大量下游消费企业盈利和货币资金的恶化，因而导致M1整体在2018年的下行。这也帮助解释了商品房销售额同比与M1同比在2018年背离的现象，过往两者的同步变动并不存在绝对的一致性，更多的是在经济周期受地产周期带动下体现的高相关性。但当前随着经济周期出现更多结构化差异，两者的相关性弱化，对M1走势的判断也需要更多细化分析。