东吴非银双周报【社融大超预期，坚定看好信托】( 二 )_来源：丁丁带你玩转金融本周核心观点3

短期而言，政策层面利好及盈利预期回暖仍是非银板块投资的主要驱动因素，3月天量社融数据有望继续市场提振情绪，板块的β属性有望继续凸显。长期而言，我们认为“金融供给侧改革”仍是板块重点投资主线，券商、信托有望充分受益于资本市场建设和直接融资发展。本周，我们将重点讨论“金融供给侧改革”主线下的金融对外开放。

专题研究非银金融全面对外开放大势所趋，预计整体冲击不大：2018年下半年以来，金融对外开放政策持续落地，外资控股保险公司和外资控股券商相继成立。我们认为，非银金融行业全面对外开放大势所趋，但对本土机构影响冲击不大：

1）保险：2001年开放至今，国内市场外资保险逐步发展，但份额仍相对较小（截至2018年底，寿险行业外资数量占比31%，但市场份额仅8.1%；财险外资数量占比25%，市场份额占比1.94%），主要系文化差异因素、内外股东冲突及渠道布局较少。虽然外资控股保险在产品服务、精算定价以及全球化业务资源方面具备优势，但借鉴日韩台开放经验，由于保险产业具有较强文化性和地域性，当地保险市场份额仍基本由本土保险公司占据；

2）券商：此前单一牌照的合资券商盈利能力受限（难以分享牛市红利，ROE低于行业平均）、市场份额较低，且容易产生管理理念冲突（华英、一创摩根已先后回归纯内资控股）。券商全面对外开放后，预计对国内零售业务影响较小（国内市场竞争较为充分，格局相对固定，且外资券商缺乏渠道优势），但外资控股券商在机构业务及财富管理方面具备优势，虽然短期内外资券商受制于国内市场发展环境，难以在国内复制其运营模式，但长期而言有望推动机构业务、创新业务竞争，倒逼国内券商机构业务体系重塑。