老外看中国之一季报(4)：雅高和PPG均受中国因素拖累，但展望相对积极( 七 )_来源：Kevin策略研究老外看中国之2019

预计中国贡献Gucci收入35%，消费回流明显；达能奶粉销售因高基数放缓，继续渠道下沉；雅培和罗氏推动中国新产品发展；ABB中国订单增长强劲（4月18日）

? 开云（KER，2018年公司中国业务收入占比为7.6%），预计中国收入贡献Gucci的35%，消费回流趋势明显（本地消费接近50%）。一季度公司整体收入同比增长17.5%（可比口径），其中亚太地区同比增长29.6%，中国市场表现尤为强劲。从销售渠道来看，直营门店增长18.6%，线上销售也继续攀升。对于其三大主要品牌（Gucci、Saint Laurent、Bottega Veneta）的全球范围销售，中国人购买贡献了25%。其中，Gucci一季度收入同比增长20%，亚太地区增速高达35%，一定程度上得益于中国消费的持续回流（公司预计本地销售贡献略低于50%，为过去几年以来的新高），相反北美地区的销售因为中国游客减少而收到一定负面影响。中国也已经成为美国和英国后Gucci第三大线上市场。公司预计今年中国收入约占Gucci总收入的35%。此外，管理曾表示，Gucci对于上调售价会非常谨慎，得益于4月1日起的增值税下调，近期甚至下调了中国区的销售价格。

? 达能（BN，2018年公司中国业务收入占比为3.9%，生产和销售乳制品、饮料、婴儿食品以及医疗营养品），中国区奶粉销售受高基数影响大幅放缓，继续推进渠道下沉。公司的专业营养品一季度收入同比增长0.4%。其中，医药营养品同比实现中单位数增长，中国市场增长尤为强劲，实现了双位数增长，主要得益于人口老龄化和商业推广；不过相比之下，生命早期营养品（配方奶粉）收入则同比下滑，主要受中国市场负增长15%拖累（2018年一季度同比增长基数高达50%），而中国区以外市场依然实现中个位数增长。同时，管理层表示，与直销渠道相比间接渠道表现更弱，公司一季度进一步推进渠道下沉。往前看，随着去年同期奶粉销售收入高基数效应的逐渐消失，公司预计三季度中国区有望重回增长，同时，公司对去年推出的Aptamil奶粉销售也持积极态度。其他产品方面，公司一季度在中国市场新推出了脉动+，添加了部分维生素的升级版本。