【广发宏观郭磊】本轮牛市的五大宏观背景及其演变趋势( 三 )_来源：郭磊宏观茶座广发证券首席宏观分

站在现阶段看五个线索的边际变化：一）资本流动：中期资本流动仍会伴随美国降息周期，但短期可能反映比较充分；二）中国经济：处于地产销售周期低位和基建发力初期，短期风险不大，将从“衰退后期”过渡至“复苏前期”；三）货币条件：政策尚未进入“收”的时段，但“二阶拐点”或已出现，流动性最宽松时段已过；四）资本市场仍有内外红利可以期待；二季度改革开放节奏亦可能加快；五）中美经贸磋商处于关键期，这在一定程度上对市场风险偏好形成支持。

综合来看，宏观面特征可能会呈现出的演变趋势：

第一，流动性驱动的逻辑逐步弱化。

第二，经济将进一步由“衰退后期”走向“复苏前期”，盈利修复和通胀预期将成为主要线索。

第三，改革红利会有升温，并成为宏观面特征之一。

第四，中美贸易磋商积极预期兑现后，风险偏好逻辑淡化，宏观面将进一步回归基本面。

核心假设风险：经济下行压力超预期；外部环境变化超预期