【广发宏观郭磊】本轮牛市的五大宏观背景及其演变趋势( 四 )_来源：郭磊宏观茶座广发证券首席宏观分

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一、年初以来的市场偏牛表现背后有五个宏观背景

年初以来的市场偏牛表现背后有五个宏观背景。从2019年开年至4月19日，上证指数上涨幅度约为32%，中小板、创业板指数上涨分别为40%和39%。按国际通行的技术性牛市标准，低点上行20%可以符合牛市界定，本轮算是一轮比较典型的牛市。这轮牛市从何而来？从宏观角度，我们认为存在五个背景线索。

背景一：美联储紧缩周期触顶，新兴市场资产进入“舒适区”

2018年四季度起，美联储连续施放紧缩周期触顶信号；2019年一季度以来这一预期进一步强化。我们在年度报告《峰回，路转》中曾指出，美国加息周期提前缓和，2019年中美名义增长周期将从背离转为合拢；在前期报告《美经济将令新兴市场进入“舒适区”》中我们进一步指出，美国紧缩周期触顶带来新兴市场资产解除紧箍咒，进入“舒适区”。以巴西Ibovespa指数为例，年初以来也表现上佳，约上涨15%。

美国国际资本流动数据是一个很好的标尺（图），我们可以看到，在加息周期临近触顶的时候，国际资本净流入美国的速度快速下降；至2018年底变为净流出。