国君地产 | 什么才是驱动新一轮地产牛市的关键因素？( 十 )_来源：国泰君安证券研究上周

当前M1和M2增速的回暖趋势，更像2012年初

数据来源：Wind，国泰君安证券研究

从行政政策来看，当前和2012年一样，对居民行政调控既未松绑也未收紧。反观，2014年行政调控大幅松绑，以哈尔滨为首的二线城市限购陆续松绑，随后“930”新政行政放松，取消认房认贷、下调房贷利率等等。

从中央表态来看，当前中央表态和2012年均坚持继续调控，2019年中央强调“坚持房子是用来住的，不是用来炒的。”而2014年中央在“分类调控”原则主导下，自下而上的“救市”措施频出，鼓励刚需、刚改入市，稳定住房消费，刺激房地产市场以保经济增速。

从风险偏好上来看，当前的风险偏好介于2012年和2014年之间。2018年因为资管新规出台、中美贸易摩擦爆发抬升风险溢价率，风险偏好接近冰点。2019年以来，市场出于对中美贸易问题的预期修复，叠加对内政策宽松的预期，风险偏好从低位开始修复，目前回归至2012年和2014年之间。

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