国君地产 | 什么才是驱动新一轮地产牛市的关键因素？( 九 )

2019-04-21

2018年下半年货币政策过渡到 “宽货币+宽信用”，从7月中央政治局会议提出“六稳”的政策目标以来政策开始微调，随后10月中央政治局会新增三个内容，即“经济下行压力有所加大”、“支持民营经济发展”、“促进金融市场健康发展”。

当前和2012年、2015年的货币环境更像

数据来源：WIND，国泰君安证券研究

2018年，由于银行缩表和资管新规，造成了地产信用派生途径不通畅。2018年下半年开始公司债和海外债发行大幅增加。

进入到2019年，货币政策有明显变化，以信托为首的融资渠道重新活跃，地产企业的土地融资得到了明显的缓解，地产信用派生重启。

这在数据上也有所体现：当前的M1处于增速经验底部，2012年初和2014年末皆处于回落周期的末端。目前的M2增速处于底部上升趋势，与2012年类似，而2014年M2则继续回落。

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