政治局会议后，新的预期差正在形成_来源：债市覃谈国君固收.利率周报|报告

来源：债市覃谈

国君固收.利率周报 | 报告导读：

复盘：数据继续超预期，债市大跌后企稳。前一周公布的社融数据超预期，周一债市大幅低开，形成跳空缺口。周中债市利空频发，股市持续上涨，央行一季度例会再提“总闸门”，降准未操作，DR001利率创出4月份新高，一季度GDP同比6.4%，工业、房地产投资等重要经济指标均超预期。然而，债市情绪却在企稳，周三午盘期债放量大涨，回补了社融导致的缺口，指标券190205利率较前一日收盘下行4bp左右。全周来看，10Y国债利率累计上行4bp至3.37%，10Y国开先跌后涨，估值收益率持平于3.81%。

思考：债市牛尾行情下，新的预期差正在形成。4月份以来的大跌是因为债券市场对经济预期上修不足，而后面的超预期数据接二连三公布导致市场陷入下跌—卖出—下跌的负反馈，长端利率对此反应有超调嫌疑。基于政治局会议释放的信号，我们认为无论是经济还是货币政策，目前都难言出现大的反转，对应债市行情仍大概率维持区间震荡。暂时来看，较为确定的组合是经济未能在预期已经上修的情况下持续超预期，且实际流动性仍旧宽松，那么长端利率仍有博弈的基本面。若外围冲击显性化，股市在下一阶段波动加大，那么长端利率下行仍有想象空间。