政治局会议后，新的预期差正在形成( 六 )_来源：债市覃谈国君固收.利率周报|报告

总体而言，4月份以来的大跌是因为债券市场对经济预期上修不足，而后面的超预期数据接二连三公布导致市场陷入下跌—卖出—下跌的负反馈，长端利率对此反应有超调嫌疑。基于政治局会议释放的信号，我们认为无论是经济还是货币政策，目前都难言出现大的反转，对应债市行情仍大概率维持区间震荡。

震荡市中高抛低吸是新常态，在市场一致悲观的时候，可以慢慢找机会进场，在市场一致乐观的时候，则需要逐步止盈。当前利率调整幅度已超过牛市回调的历史平均，叠加一季度市场调仓本已较为充分，期限利差提供长端安全边际，市场不必过度悲观。

暂时来看，较为确定的组合是经济未能在预期已经上修的情况下持续超预期，且实际流动性仍旧宽松，那么长端利率仍有博弈的基本面。若外围冲击显性化，股市在下一阶段波动加大，那么长端利率下行仍有想象空间。

3. 今年行情的重要特征：宏观驱动3.1. 一季度政治局会议怎么看？对经济超预期表现持肯定态度，稳增长重要性阶段性削弱，政策二阶导拐点隐现，结构性去杠杆要求地方债务风险可控。

政治局会议后，新的预期差正在形成( 六 )