【华泰宏观李超】地产政策周期异化与科技周期孕育——新供给价值重估理论（三）( 八 )_来源：李超宏观研究与资产配置文|华泰

二、2016年10月以后因城施策的房地产调控措施使得地产政策周期异化

> 2.1 2016年底至2019年初是一二线收紧三四线放松

我们认为，我国最重要的宏观周期是地产政策周期，不同地产政策周期之间的切换，导致了房地产投资、销售、房价的周期性变化。2016-2019年，国家强调“因城施策”和多样化供给，对房地产市场进行调控。具体而言，在2015下半年~2016上半年，在宽松地产政策和流动性环境背景下，一线和部分重点二线城市房价出现了较为明显的上涨；从2016年三季度起，国家开始收紧重点城市的地产调控政策，并出台系列政策，配合推动三四线城市去库存。一线城市房价从2017年中期开始逐渐见顶、进入顶部震荡，而在最近两年，三四线城市地产出现了量价齐升的特征。

从70个大中城市的新建商品住宅/二手住宅价格指数同比走势来看，一线城市房价同比增速从2016年9月开始出现了较为明显的下行。截至2019年初，一线城市二手房价同比增速仍在低位震荡，新建住宅价格同比增速有小幅上行，但仍明显低于三线城市的同期表现。在“因城施策”的政策导向下，城市间房地产数据分化较为明显，三线城市明显表现较强。