【华泰宏观李超】地产政策周期异化与科技周期孕育——新供给价值重估理论（三）(11)_来源：李超宏观研究与资产配置文|华泰

据30省《政府工作报告》以及各省住建部发布整理，已有26个省份完成2018年棚户区改造计划，多数省超额完成。同时从已公布2019年棚户区改造目标省份的计划安排来看，除广西和江苏两省小幅调高2019年计划值（对比2018年计划值），其余省份都调低或持平计划值。棚改货币化安置政策自2014年落地以来，有效促进了各地商品房去库存，提高当地投资以此促进经济增长。但是，随着棚改货币化的推进，三四线房价上涨，地方政府隐性债务问题逐渐凸显。2018年中央出台了一系列政策，包括因城施策降低棚改货币化比例，或逐渐转为实物安置、用棚改专项债代替政府购买服务，以此规范棚户区改造融资行为，遏制地方政府隐性债务增量。随着2019年大部分省份棚改安排计划的下降及政策对棚改融资的规范化，我们预计，全国平均意义上，2019年棚改货币化率将出现一定程度的下降，棚户区改造带来的投资额将随之同步下降。

我们认为，尽管宏观层面对于一二线城市地产调控暂未看到整体放松，但部分城市的地产销售/交易/房企拿地等政策已经在发生边际变化。各地房地产调控政策出现边际放松的占大多数，例如下调房贷利率上浮比例、下调房产交易税率、放松住房公积金政策、取消土地出让限价条款等，而出现边际放松的城市又以一线城市和南京、杭州、天津、福州等重点二线城市为主。