【华泰宏观李超】地产政策周期异化与科技周期孕育——新供给价值重估理论（三）( 十 )_来源：李超宏观研究与资产配置文|华泰

人口落户政策和棚改货币化安置政策的实施消化了商品房库存（尤其是三四线城市地产库存），从去房地产库存、推进城镇化建设的角度来说，其政策目标已基本达到。但是，人口落户的推进和棚改货币化在短期内释放出大量的购房需求，推升了商品房价格，尤其导致2016年四季度~2018全年三四线城市房价快速上涨。我们判断未来一段时间地产政策的节奏或将再度发生调整。

> 2.2 预计未来一段时间三四线棚改货币化减弱，一二线城市逐渐放松

据国开行，从2015-2018年，国开行用于棚户区改造的再贷款（PSL）每年分别提供资金6980亿、9714亿、6350亿、6920亿元，有力支持了棚改续建及新开工项目建设。但是我们预计未来棚改政策可能会有一定的调整，呈现出棚改政策慢慢收紧的趋势。受棚改收紧的影响，商品房的需求会减少，导致商品房销售和房价下降，这对房地产开发有一定的负面影响，对三四线房价是个利空。2019年一季度，PSL新增投放量为1615亿元，明显低于2018年一季度的3038亿元。我们认为未来三四线棚改力度减弱，货币化安置力度也会减弱，将是地产调控政策的重要边际变化之一。