【晨观方正】捷昌驱动(603583)：全球线性驱动领导者，多场景爆发驱动业绩高速增长( 十 )_来源：方正证券（维权）研究提示今天是

观点：

1. 一季度业绩表现亮眼，超市场预期：在去年一季度较高基数上（18Q1收入与净利分别增111.4%、35%），公司仍实现较快增长，其中利润增速远超收入增长，受益于净利润同比提升1.9pct至6.2%，主要有两方面原因，一是，毛利率同比提升3.6pct至39.2%，主要是因为去年5月开始对美味系列提价，以及液体茶工艺升级优化经营与规模规模。二是，销售费用率下降2.3pct至24.9%，管理费用和财务费用率分别增0.7pct、0.3pct，对盈利有部分抵消。此外，一季度公司实际所得税率是21.8%，同比提升2.9pct，预计与递延所得税费用抵扣额减少有关。

2. 果汁茶持续放量，冲泡奶茶稳健增长：19年一季度分品类来看，冲泡奶茶增长6.6%至6.2亿元，其中经典系列和好料系列收入4.1亿元、2.1亿元，分别增长14.9%，下滑6.4%；果汁茶，贡献1.7亿元，成最大增量部分；液体奶茶，下滑44.1%至3451.8万元。此外，公司预收款增长142.8%至2.1亿元，显示经销商打款积极，预计主要是果汁茶贡献，二季度仍将收益。而且二季度部分果汁茶产能陆续释放，将能缓解产能不足问题。分区域来看，一季度东北区域基数最低，增速最快；西南与华中属前三大市场，分别贡献1.35亿元、1.3亿元收入，对应增速均超50%；第一大市场华东区域，收入3.2亿元，同比增长2.1%。此外，一季度公司经销商数量增加73家至1360家，相当于去年全年净增加数量的64.6%。