【每日晨报】0423丨实施大豆振兴计划，我国粮食种植结构或有变化(19)_来源：中国银河证券研究◆因复活节欧股

(二) 三费优化，毛利率改善

公司在一季度整体毛利率为23.3%，同比上升了2.2%，主要系新客户带来的LED大灯放量；期间费用率为8.9%，同比减少0.2%；其中管理费用率增加0.19pct，主要由于员工薪酬增加；公司持续投入新项目研发，所以研发费用同比增长11.7%。

(三) 市场逐渐开拓，产品持续升级

公司除去前两大客户一汽大众和一汽丰田进入新车密集投放期之外，近年来新增了吉利、众泰等客户，客户集中度逐渐下降，抗风险能力提高；目前公司在国内市占率在8%左右，仍有较大提升空间；公司的增量车型客户以高单价的LED大灯为主，并荣获主机厂多次奖项，持续投入布局智能车灯，未来毛利率水平有望持续优化。

三、投资建议

预计19-20年归母净利为7.94亿/10.05亿元，同比增长29.97%/26.68%，对应EPS为2.87元/3.64元，对应PE为23.40/18.48倍，维持“推荐”评级。从历史估值角度看，公司目前PE约30.42倍，低于历史估值中枢（上市以来约31.7倍）。考虑到ROE提升的确定性较强，并存在外延扩张预期，公司估值仍有一定提升空间。