为什么政策周期越来越短( 三 )_本文来源：屈庆(ID:gh_2da997b8c1e3)

其次，一季度业绩披露过半，多数行业平均净利润实现同比增长。非银金融受益于股市上涨，一季度净利润同比增速最高，接近60%；而轻工制造、化工、钢铁、有色、传媒行业一季度业绩同比下滑，传媒行业跌幅最大达78%。从行业历史情况来看，受行业政策影响，过剩产能行业的利润增长率近三年逐年下滑；农林牧渔近两年一季度利润增长动能不足，考虑到今年猪瘟疫情规模较大影响，预计实际一季度整体业绩不及预期。

一、利率市场展望：为什么政策周期越来越短？

周二债券市场交投活跃，央行暂停公开市场操作，长端国开活跃券利率较昨日收盘下行1bp左右，短端利率略有上行。国债期货低开后震荡走高，午后追随现券走势大幅上涨，全天收涨0.05%。

最近从政治局会议等重要会议的表态看，政策的微调似乎是不争的事实。但是市场也有困惑，那就是为什么政策周期越来越短？我们认为：

第一，政策的目标较为有限，这就决定了单一政策不会朝着一个方向走的太远。一般而言，政策都是逆周期的。当经济面临下滑压力并且有滑出政府底线的风险的时候，政府就会在政策上放松，例如货币政策和财政政策的放松；反之，就会收紧政策。但是要考虑到每个阶段潜在增长的差别，这决定了政策的目标的大小和对应的政策力度的大小。例如，过去的经济潜在增长高，一旦经济下滑，政府就希望通过逆周期的调控要把经济拉起来。这种情况下，政策放松的目标是大的，经济向上的弹性也是大的。但现在，政府很清楚中国经济处于转型期，潜在增长也处于下滑的阶段，因此政策逆周期调控的目标并不高，政策放松是为了托底经济而不是把经济重新拉回到很高的水平，因此这就决定了政策即使放松，空间也是不大的。一旦政府发现经济托底成功了，政策又会马上微调或者甚至转向。