为什么政策周期越来越短( 四 )_本文来源：屈庆(ID:gh_2da997b8c1e3)

因此，政府在每个阶段放松的目标不一样，本轮放松更多是托底经济，因此需要的放松的力度也就不会太大。

第二，政府的放松政策面临很多的边际约束。理论上中国的政策具有多目标性，政策既要管经济，也要管通货膨胀，也要管房地产市场的波动，还要监管汇率的平衡等等。然而这些目标之间又存在不可调和特点，例如经济下滑要求放松货币政策，但货币政策放松后又面临房地产价格的明显反弹，进而又导致政策不能更放松；例如看经济下滑要放松政策，但是可能通货膨胀又起来了。本轮政策放松后，经济确实出现了边际的改善，但同时也推动了通货膨胀压力的上升和房地产价格的反弹。因此，后面两个货币政策放松的结果反过来也会约束政策的进一步放松，甚至会迫使政策收紧的更早到来。

甚至我们更要关注经济潜在增长下降趋势中的，通货膨胀的敏感度问题。以前潜在增长很高，例如GDP潜在增长在8%以上，经济从6%回升到8%以上后才有通货膨胀上升的可能压力。而现在潜在增长可能只有6-6.5%，一旦经济稍微起来一点，实际增长-潜在增长就会变成正的，导致通货膨胀压力更快的反弹。如果这个阶段政策继续放松，可能下半年通货膨胀就有很大的上行压力，这也约束了政策的进一步放松。