为什么政策周期越来越短( 五 )_本文来源：屈庆(ID:gh_2da997b8c1e3)

第三，防范化解金融风险始终是当前最重要的工作之一，这决定了政策的放松是有边际的。不管经济如何变化，近几年防范化解金融风险是政府最重要的工作之一，这就决定了政府放松政策也是有边际的。因为经济下滑，需要政策放松，流动性的大量投放必然导致金融机构杠杆的再度提高，加剧未来金融风险的释放的压力。因此，一旦经济有所改善，政府又会担心金融风险的问题，进而导致政策的微调甚至转向。实际上，最近的政府表态又重新回到了保增长的同时要防范风险。

上述这些因素就导致了政策周期越来越短。一般而言，政策的变化决定流动性的变化，如果政策开始微调，那么流动性上会立刻反应出来政策调整的迹象。毕竟从2018年放松的过程看，流动性也是最为敏感的指标，只是当时是从紧到松，而现在可能是2018年的逆过程。只是松到紧的节奏如何的问题。但是需要注意的背景是，二季度本身就属于流动性会收紧的阶段，如果这个时候政策微调，那么意味着二季度流动性波动会明显的加大，这也是债券市场不可回避的的问题。

策略上看，如果我们上述的判断是成立的，那么后一阶段流动性将成为主导市场变化的核心因素，短期利率的向上可能带动整体曲线的向上压力。此外，海外市场地缘政治的因素导致油价继续反弹，今年“猪”和“油”成为不可忽视的推动物价上行压力的两个核心因素，也需要密切关注。整体而言，利率可能仍处于趋势上行的阶段，建议继续多看少动。