【天风Morning Call】晨会集萃20190424_来源：天风研究重点推荐【宏观】这次不

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【宏观】这次不一样吗？——13和16年的两次政策转变。当前经济周期类似2012年末-2013年初和2016年上半年，从经济短周期（库存周期）的静态位置来看，经济运行的位置大致处于衰退后期和复苏前期的被动去库存阶段；从经济增速的动态趋势来看，实际和名义经济增速的快速下滑告一段落。经济周期的相位变化一般会带来相似的货币政策基调变化,本轮货币宽松周期的顶点出现在2月，参考2013年和2016年的情况，货币政策从观望到收紧大约4-6个月。从近期相关会议的表述中推断，货币政策的边际变化方向为略偏紧，但整体基调仍偏宽松，政策的短期目标依然优先，但中长期目标的权重有所提升。因此，逆周期的政策暂时不会骤然退出而转为全面收紧，但也不会进一步宽松造成局部过热而不利于实现高质量发展的长期目标。预计股票在流动性宽松预期下的无差异估值修复告一段落，贸易谈判进展和体制性改革动作可能带来结构性估值提升，在基本面和政策预期的博弈下，周期和成长的相对优势可能此消彼长。利率“比较难受的阶段”暂时告一段落，大幅调整后短期具备交易价值，警惕2季度通胀超预期的风险。