【天风Morning Call】晨会集萃20190424( 二 )_来源：天风研究重点推荐【宏观】这次不

【家电】各有千秋，难分伯仲：格力与美的历史估值复盘。本篇报告我们回顾历史，来全景式回顾历史上格力和美的的估值变化，以期对未来有所借鉴。我们认为从2005年到2013年，尽管格力和美的电器的估值不同阶段各有溢价，其核心的影响因素仍然在公司基本面的变化；而2013年之后，格力相对美的的折旧更多的是来自于公司治理不完善带来的各种问题显现，使得市场对格力的不确定性担心加剧。1）格力的估值不是天然就要相对美的有折价的，当格力在一些核心因素的变化上优于美的时，市场是不吝惜给格力估值溢价的，同时美的的多元化也仅是影响估值的其中一个因素；2）公司治理的对格力的估值影响越来越重要。因此我们认为，掣肘格力估值最重要的公司治理问题，如果能够得到改善，格力的估值有望向美的集团靠近。

【通信】从Zoom看国内云视频会议行业的发展机遇。一、全球云视频会议标杆，飞速发展。二、视频会议行业千亿市场，云和行业化应用是未来的趋势。三、提供极致用户体验，未来大客户、国际化是发展重点。四、从Zoom看国内视频会议行业的启示：视频会议市场空间巨大，国内未来有望诞生大体量的视频会议服务商。和Zoom在国内合作的公司将受益，同时板块整体估值有望提升。重点推荐：亿联网络，建议关注梦网集团、二六三、齐心集团、苏州科达（计算机覆盖）、视联动力（科创板申请上市中）等。