【天风Morning Call】晨会集萃20190425_来源：天风研究重点推荐【轻工】定制家

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【轻工】定制家居18年年报深度分析——龙头的优势都体现在何处？交房下滑压力下，定制板块2018年收入增长逐季放缓。行业龙头18年总体收入增长快于行业平均，显示出较强的抵抗行业风险的能力，下半年体现更为明显，行业集中度在缓慢提升。18年定制扣非净利润4季度压力较大，部分企业出现负增长，主要是由于费用端投放较大，收入不及预期导致费用率提升所致，19年各家企业都在精细化费用投入，提升内部运营效率，预计费用端压力会大幅减轻。看好19年交房回暖带来的业绩拐点和下半年估值切换行情。根据基于销售面积的交房模型预测，19/20年交房面积同比增长33%/17%，带来订单恢复，收入=客单价*订单数，18年行业下行时依托配套品和套餐促销，客单价依旧同比增长5-10%，19趋势延续。投资建议：一季度筑业绩底，订单有望在2季度回暖，收入端伴随基数下降在3-4季度提速明显，同时18年因行业下行并无估值切换行情，19年在行业趋势上行和2020年增速更高预期下估值切换行情或将再次出现。推荐【欧派家居】、【索菲亚】、【尚品宅配】、【志邦家居】、【好莱客】、【顾家家居】。