【招商策略】科创类企业该如何估值？——兼论PER估值方法适用性(23)

2019-04-27

而美国Saas行业及巨头Salesforce公司自2004年上市至今，股价涨幅超过70倍，目前估值超过1200亿美元，是全球估值最高的SaaS公司，由于高研发投入，其上市后盈利波动跟2006年以后的亚马逊类似，而研发投入占营收比自上市以上持续上升，当前达14%左右，其PER相对稳定，在30-60X之间波动。

对于图形处理芯片绝对龙头NVIDIA公司来说，自2007年以来营收开始高速增长，但盈利却开始大幅波动，主要由于其研发投入占营收比自2007年持续上升至2013年的32%，近三年保持在20%左右，是典型的高研发投入的半导体公司，其PER自2005年以来基本稳定在5-10X之间。

前面我们分析过，生物医药行业研发投入占比也非常高，拿创新药巨头福泰制药来说，自2004年以来其股价涨幅高达18倍，研发投入更是高的吓人，近二十年以来平均研发投入占应收比达170%，跟其他高研发投入的企业一样，其盈利波动非常大，但PER长期稳定在20-60X之间，具备估值参考价值。

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