【招商策略】科创类企业该如何估值？——兼论PER估值方法适用性(20)_来源：招商策略研究科创板企业正如火如

那么PER估值法对于这些高研发投入的行业来说是否具备稳定性呢，我们分别计算了上述美股行业和A股行业的历史PER，发现对于这些高研发投入的行业来说，绝大部分近20年以来PE波动幅度较大，而PER在稳定的区间的波动。

例如，美股的生物技术行业近二十年研发支出占营收平均超过30%，远超其他行业，生物科技行业是典型的需要长期高研发投入的行业，因此必然会因素过高的研发费用侵蚀利润，从数据上可以看到近二十年来，美股生物技术行业的PE波动十分剧烈，而PER却较为稳定，维持在10-30X的区间内波动，特别是在长期研发投入形成护城河之后，自2007年以来行业PER维持在10-20X的区间波动，十分稳定，因此对于生物技术行业来说，PER估值法不失为一种十分合理的估值方法。

对于美股半导体行业来说，20年平均研发投入占营收比为16.23%，仅次于生物技术行业，半导体行业在2011年以前行业PE也剧烈波动，而PER几乎稳定在10-15X之间，相对稳定，随着行业逐步步入盈利稳定期，2011年以后半导体行业PE在维持15-25X之间，PER进入了5-10X区间波动，整体而言从近二十年的周期来看，半导体PER均在5-15之间，无论是行业处于盈利波动较大的成长期还是进入盈利稳定期，PER估值法都适用。