【广发宏观郭磊】一季度会是工业企业盈利增速底部吗？( 二 )_来源：郭磊宏观茶座广发证券首席宏观分

第三，PPI反弹。3月PPI为0.4%，增速比1-2月上升0.3个点。价格上升之下，石油加工、钢铁和化工行业利润降幅大幅收窄。

第四，投资收益形成一定贡献。统计局指出“.....同期基数偏低以及投资收益增加等因素，也一定程度拉高了利润增速”。

问题二：一季度的-3.3%会是本轮企业利润增速的底部么？尽管3月反弹明显，一季度规模以上工业企业利润同比仅为-3.3%（统计局按可比口径计算）；而2018年Q3为9.8%，Q4为0%（季度月均值法，如果按8、11月分别为15.7%和1.7%），即本年Q1继续走低。

利润走低主要受价格、利润率走低两点拖累。一季度工业增加值为6.5%，持平于2018年Q3但高于Q4，换句话说量并不是一个拖累因素。利润拖累因素之一是价格，一季度PPI同比为0.2%，大幅低于2018年Q3的4.1%和Q4的2.3%；营业收入利润率为5.3%，而2018年Q3和Q4基本上稳定在6.4%左右的水平。

往后看，一则二季度PPI均值可能会高于一季度。翘尾因素之下4月PPI大概率较3月继续上升，虽然5-6月翘尾因素走低，但年初以来的新涨价因素整体偏强，南华综合指数1-4月同比连续走高；二则4月1日落地的增值税减税会对企业利润带来一定增厚效应，这个落在同比上会比较明显。