下行压力尤存，宽松仍将继续——如何衡量货币松和紧( 七 )_来源：李迅雷金融与投资上周央行一句“

从信用层面来说， 4月17日的国常会提出要“抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架”，并且“要将释放的增量资金用于民营和小微企业贷款”。4月24日央行年内第二次进行TMLF操作，说明宽信用政策仍会继续。

所以综合来考虑，货币利率已经降到了“平台”区间，短期内央行进一步引导下行的概率较低，但也不至于上行。而宽信用政策会继续，且更加注重结构，预计央行TMLF和定向降准操作会继续做。我们认为央行更可能是一种“边走边看”的心态，宽松的步伐有所放缓，方式和节奏上有所调整，但还不至于收紧。

3宽松仍会继续，短期债优于股

但往前看，经济依然有压力，而且政策节奏调整后，今年经济很可能出现前高后低的情况。从内部来看，经济下行压力依然主要来自房地产市场。棚改货币化政策是过去几年中小城市房地产火爆的主要原因，去年棚改超目标完成了626万套。

而今年棚改目标只有285万套，相比去年580万套的目标直接腰斩，而且货币化的比例也在降低。棚改刺激的减弱，势必会对中小城市房地产市场构成较大压力。从高频数据来看，近期房地产市场改善比较大的主要是前期回调较多的核心城市，绝大部分中小城市改善并不多，且小城市销售跌幅仍大。如果房地产市场出现回落，势必会对工业经济、居民消费等诸多领域带来影响。