下行压力尤存，宽松仍将继续——如何衡量货币松和紧( 四 )
2之前有放松，但现在谈不上收紧
从DR007的走势来看，货币政策在2016-2017年间有所收紧。收紧的原因也众所周知，主要是为了去杠杆。央行当时锁短放长，减少公开市场的投放，甚至还几次提高公开市场的操作利率，导致金融市场的资金利率不断抬升，通过利率走廊的传导，实体经济的融资利率也不断提高。
但2018年二季度以来，DR007开始调头向下，实体经济的贷款利率水平也逐渐停止上行，开始出现回落。尽管2018年基础货币的数量没有太多增长，但央行四次降准释放流动性，引导资金利率下行。这主要是经济下行压力不断增大后，央行货币政策态度开始有所转变，“去杠杆”慢慢变成了“稳杠杆”。利率的回落表明，央行确实进行了货币层面的宽松。
图表：DR007利率走势（%）
来源：CEIC，中泰证券研究所
图表：金融机构贷款加权平均利率（%）
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