海通石化：油价企稳回升，产品盈利同比下滑--石化行业2019年一季报分析( 三 )_来源：海通石油化工投资要点油价企稳回

油价：预计下半年上涨承压。我们认为2019年油价上半年企稳回升，下半年上涨承压。短期主要关注因素：（1）OPEC减产执行情况；（2）美国对伊制裁对伊朗原油出口的影响；（3）页岩油产量增速。

重点上市公司：我们建议关注2019年业绩有增量的石化上市公司，包括卫星石化、桐昆股份、恒力股份、新奥股份等，同时建议关注估值低、分红稳定的中国石化，以及有望受益中石油资本支出增加的中油工程等。

风险提示：原油价格大跌，石化行业景气度下降，产品价格大幅波动。

报告正文

1. 石化行业：油价企稳回升，产品价差变化分化

1.1 原油价格：2019Q1企稳回升

2019Q1油价企稳回升，布伦特原油均价为63.32美元/桶。2018Q4，油价大幅下跌，至2018年末，布伦特油价跌至50美元/桶。2019Q1，油价企稳回升，布伦特原油均价为63.32美元/桶，同比降低3.55美元/桶（-5.3%），环比降低4.54美元/桶（-6.7%）。

2019Q1年影响油价的因素分析。我们在《各子行业全年业绩可观，18Q4盈利较差》报告中提到，2018Q4油价大幅下降的主要因素是1）美国给予若干国家和地区伊朗原油进口豁免。2018年5月美国宣布将重启对伊制裁，其目标是将伊朗原油出口量降为0，但10月初，美国宣布给予若干国家和地区伊朗原油进口豁免，实际上是保证伊朗原油仍有部分出口，从OPEC月报上看，伊朗原油产量虽有明显下滑，但到2018年12月仍然保持272万桶/日的产量；2）OPEC大幅增产。以沙特为主的主要OPEC国家开始动用剩余产能主动增产，2018年11月，沙特增产38万桶/日，阿联酋增产9.7万桶/日，一定程度弥补了伊朗原油产量和出口量的下滑。2019年至今，以上导致油价回落的利空因素均已消除。