海通石化：油价企稳回升，产品盈利同比下滑--石化行业2019年一季报分析( 五 )_来源：海通石油化工投资要点油价企稳回

1.2石化产品：多数产品价差同比回落，丙烯酸价差同比扩大近30%

2019Q1，多数炼油以及化工产品价差同比回落。其中乙烯-石脑油、丙烯-石脑油、丁二烯、苯、甲苯、丙烯（PDH）、丁二烯等产品价差分别同比缩小29.3%、12.5%、22.1%、78.1%、30.8%、25.8%和5.9%。

2019Q1，代表石化行业盈利变化趋势的乙烯-石脑油价差平均值为528美元/吨，同比缩小29.3%，环比扩大22.5%。2018Q4，由于油价大幅回落导致乙烯-石脑油价差大幅缩小。除去2018Q4以外，2019Q1乙烯-石脑油价差仍然处在2015Q2以来的最低值。我们认为2019年内，乙烯-石脑油价差仍有回升空间，但全年平均价差会低于2018年平均价差。

丙烯酸类产品价差扩大。2019Q1，丙烯酸产品价差同比扩大29.6%，丙烯酸甲酯价差同比扩大4.6%，丙烯酸丁酯价差同比扩大4.8%，我们认为产品价差同比扩大的主要原因除了下游需求变化影响以外，主要还是丙烯酸类产品的供给出现了重大变化。我们在4月8日外发的《关注危化品安全管理，行业整合大势所趋》中提到，石油化工领域危化品管理重点关注环氧丙烷和丙烯酸，两种产品全国产能在300万吨/年左右，产量在200-300万吨/年左右，目前三大上市公司合计产能占比在20%-30%之间，且环氧丙烷、丙烯酸的制取工艺涉及到氧化法，江苏地区产能占比较高。我们认为，受江苏化工事故影响，丙烯酸及酯供给收缩预期增强，后续产品价格有望继续上涨，价差扩大。