7倍的工行和30倍的茅台，哪个更贵？( 五 )_作者：沧海一土狗来源：沧海一土狗引子

故事到这里，这个案例平平无奇，后面就是见证奇迹的时刻，唐朝继续假设泸州老窖的复权股价从1994年收盘价的11.9开始，每半年下跌5%（长期熊市的假设），直到2018年6月底跌至1.07元。每年仍然重复分红当日买股票的操作，最后模拟的结果是，2018年6月30日，可持有1953.4万股泸州老窖，股价1.07元，对应市值2090万元，年化回报21.38%。

这个结果似乎也还好，比上一个计算的市值多了60%。下面一个事实才是最最惊人的地方，最近一笔税后红利竟然是1073万元。24年前投入20万元，现在年收现金红利1073万元！有人出价2090万元，你会卖吗？

所以，如果我们的策略是，长期持有高分红的公司，并把分红再投资该公司的股票，我们应该喜欢熊市才对！因为始终有人在补贴你，让你可以买入更多的股票。

价值陷阱

所以，价值投资的敌人并不是熊市，而是价值陷阱。为了思考清楚什么是价值陷阱，我们先考虑一个极端的情况：一个企业的ROE很高，但他的自由现金流比率为0，那么，这个企业是否有价值呢？这取决于一个极其要害的问题——企业是否可以全身而退。