7倍的工行和30倍的茅台，哪个更贵？( 七 )
结束语
最后，我们回到开始的问题，7倍的工商银行和30倍的贵州茅台哪个贵？
为了回答清楚这个问题，我们需要做一个分解，给定初始投资金额可以分享的利润增长等于持股数量的增长加上每股利润的增长，具体如下图，
图二：长期回报分解
虽然工商银行每年赚很多钱，但它无法都分给股东，只能分30%，它得留一部分补充资本金——这也算一种资本开支；与此同时，我们再假设工行每股利润长期增长在4%，这样子我们就可以计算出7倍PE价格下的长期回报（股数增长+利润增长）约为8.3%，还不错的收益。
至于茅台，虽然它的PE很高，达30倍，但是，它的资本开支小，即便不分红也是以现金的方式趴在账上，所以，假设它的分红比率100%。此外，我们假设茅台利润的长期增长率约等于居民可支配收入的增长率，保守地估计一个5%，这样子我们就可以计算出茅台的长期回报率约为8.3%。
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