高盛资管：市场押注美联储将降息有点激进适度减持中短期利率债( 二 )_来源：人民币交易与研究高盛资产管理公

我们认为全球经济现在已经从高于长期趋势的增长和快速收缩时期（尤其是劳动力市场），转变为接近长期趋势的增长和缓慢收缩时期。我们认为，在健康的资产负债表和强劲的劳动力市场的支持下，消费者继续推动经济增长，因此在这种环境下经济衰退的风险很低。

通货膨胀可能会在2019年加速吗？我们认为2019年对通货膨胀来说将是一个平静的一年，最可能的情景是从2019年到2020年通货膨胀率只是温和上升，风险倾向于通胀走软。我们看到越来越多的迹象显示，通胀压力在多个方面都有所缓解：核心消费者价格，调查和市场化的判断依据、生产者价格、商品价格，劳动力匮乏以及货币供应和信贷的增长。在市场担忧中央银行可用的政策有限的情况下，日本和欧元区通胀预期的进一步恶化增加了通缩可能重新成为市场所担忧的风险。

这种背景对政府债券意味着什么？名义上的政府债券收益率有两个关键驱动因素：近期货币政策预期和溢价（投资者持有长期债券所需的补偿）。央行政策基调转鸽派就减少了第一个驱动因素来推高收益率。与此同时，经济增长和通货膨胀的低波动性，以及被抑制的通胀预期，有助于保持期限溢价。