四、市值估值探讨：四大家族估值高于所在市场平均水平，低于国内同行企业

4.1 市值：四大家族市值差异大，国产企业仍有数倍空间

四大家族市值规模庞大，远超国产机器人上市公司。四大家族作为国际工业机器人一流梯队企业，已发展到成熟阶段，市值规模体量大。 2018 年 6 月，发那科/安川/库卡/ABB市值分别为 2682/624/282/3140 亿元，远高于国产机器人上市公司。 ABB 其他三项业务占比高，总市值不能体现工业机器人业务的市值，其市值未在市值对照与对标中展现。我国对标四大家族的国产机器人公司，机器人（新松）/埃斯顿/拓斯达市值分别为 271/117/78亿元，对标发那科/安川/库卡现有市值，可以预见未来的成长空间巨大。

4.2 估值：四大家族享有估值溢价，中资企业仍需消化较高估值

四大家族估值水平与核心零部件企业接近，高于二线本体企业。 2017 年， ABB/发那科/安川/库卡的 PE 分别为 26/39/54/55 倍， ABB 的 PE 较低主要因为电力业务 PE 普遍较低，整体估值水平不完全体现机器人业务的估值水平，安川与库卡两大机器人与自动化业务为主的企业虽然处于不同交易市场，但其 PE 均超过 50 倍，是工业机器人行业估值的代表。四大家族的 PE 高于重资产的纳博但是低于资产较轻的哈默纳科，相对于那智不二越、欧地希等其他二线工业机器人本体与集成企业享有估值溢价。