四大家族相对所在交易所估值表现不一，总体较高。以 2017 年 PE 为基准， ABB 市盈率略低于瑞士 SMI 指数，主要也是受电力业务板块较低的 PE 影响；发那科、安川、库卡估值均显著高于本国交易所估值水平。而总体而言，四大家族估值平均水平高于所在交易所。作为工业自动化的核心标的，市场对企业未来盈利空间有较好预期，给予较高估值。

四大家族估值水平较国内工业机器人企业普遍偏低。相对于盈利能力较为稳定的四大家族，国产机器人企业直接面对全球最大的中国市场，在技术差距逐渐缩小的情况下，拥有本土化优势，故而国产工业机器人集成与本体企业近 3 年成长性与未来 3 年预期成长空间更大，市场普遍给与较高的估值水平，同时也显著高于沪深 300 指数估值。

五、国内机会探讨：拥有集成优势、打通全产业链的企业获胜概率更高

5.1 趋势不可逆，需提前布局

我国工业机器人爆发是必然趋势，百亿市场高速增长。 1）经济性“剪刀差”促进企业自发进行自动化改造：全球工业机器人价格以年均 6%左右的速度下降，国内人力成本以8%左右的速度上升，国内工程师红利进一步催化机器人价格下行， “机器换人”成本端形成剪刀差，多功能机器人成本回收期已经小于 2 年，部分场景已小于 0.5 年，经济性有望带动多功能机器人需求进入爆发拐点。 2）重要下游需求持续爆发：预计我国汽车产量将总体维持 2%-4%的增速，随着自动化解决方案突破更多工艺需求，其他领域的焊接、涂装、装配等工艺环节有需求且有潜力被替代。 3）高层扶持工业机器人意志坚定：刘易斯拐点带来严峻的劳动力短缺预期，国家层面先后颁布在《中国制造 2025》《机器人产业发展规划（2016-2020 年）》“工业强基工程”等政策，规划到 2020 年我国工业机器人密度目标150 台/人，国内产量 20 万台、自主产量 10 万台。 4）数百亿市场高速增长：我国工业机器人销量从 2007 年的 0.66 万台增加至 2016 年的 8.70 万台， CAGR 达到 33.2% ，以每台工业机器人均价 15 万元估算我国工业机器人市场容量已超百亿。根据《机器人产业发展规划（2016-2020 年）》要求推算， 2020 年国产市场空间达 300 亿元。