【天风地产|公司深度】中南建设：业绩步入高增通道，盈利能力提升可期(18)

2019-05-13

5. 盈利预测及估值

营收增速：

目前公司在手货值丰富，未结货值总计5700亿元，其中一线&二线城市货值占比达到44%，三四线城市占比56%，在长三角地区之外，公司的土地储备仍然以一二线城市为主，具备较强的增值保值增值能力。

17年结转收入已经基本消纳15年销售额的增速低区间，随公司运营速度加快，19、20年公司有望加快结转16-18年所售住房，16、17年受益于棚改货币化以及公司向核心城市群及外围一二线城市的聚焦，公司19、20年的结转业绩值得期待。

毛利率方面：

我们认为后续公司地产业务毛利率上涨可期，随公司15年之前大盘项目逐渐出清，16年后，公司土地储备结构占比较高的三四线房价的上涨逐渐步入结转周期；另一方面，随公司资产负债率水平改善，公司融资成本有望明显得到控制，毛利率水平提升可期。

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