【天风地产|公司深度】中南建设：业绩步入高增通道，盈利能力提升可期( 二 )_来源：天诚地产会摘要股权结构集中

在手货值充裕，看好公司19年的销售情况

目前公司未结货值总计5700亿元，其中一线&二线城市货值占比达到44%，三四线城市占比56%。19年以来我们观察到全国销售增速、拿地增速出现普遍下降，但从结构来看一二线和环一线的强三线仍然存在结构性的机会，公司主要布局的长三角地区，以上海、杭州、南京普遍呈现出经济增速较高、人均可支配收入高、人口净流入的状态，升值潜力较高，而在长三角地区之外，公司的土地储备仍然以一二线城市为主，具备较强的增值保值能力。

融资成本得到控制，杠杆水平持续改善

近年来，公司融资成本得到控制：过去公司财务费率下降主要由资本化利息比重提升导致，公司财务费率明显高于可比公司，近年来逐渐下降，16、17年稳定在1.1%附近。另一方面公司的综合融资成本持续下降，2018综合融资成本为7%，尽管略高于17年，但是低于此前高点。从融资结构来看，公司通过提升低息银行贷款的比重，从而实现综合贷款成本的降低。

公司杠杆水平有所改善：近年来，公司资产负债水平持续提升，2018年资产负债率达91.7%，但是剔除预收账款的资产负债率保持在84.4%，基本平稳。而公司净负债率也明显下降，表明公司杠杆水平持续改善，偿债能力有所提升。