【天风地产|公司深度】中南建设：业绩步入高增通道，盈利能力提升可期( 五 )

2019-05-13

公司的营收增速波动较大，在10、13、16年出现三次跨越式的增长，我们认为这与行业发展特征与公司的自身战略的相关度较高，到18年，公司营收增速再次达到30%，重新步入的高增长通道。受营收波动的影响公司在15年归母净利润增速达到低点，之后增速持续回升，截至2018年，公司归母净利润增速高达219%。

盈利能力来看，公司毛利率、净利率高点出现在12年，分别达到32.6%、8.2%后有所下降，12年也是建筑、地产业务的盈利高点，而后地产业务拖累综合毛利一路下滑，17年之后，随地产业务毛利率回升，综合毛利率逐渐提升。18年公司毛利率同比提升。

地产业务成为公司中流砥柱。公司围绕地产和建工主业，打造了建筑、地产体系的生态王国，具备七大产业板块与三大事业部门。其中主要的利润贡献则来自于地产和建筑，2013年之前建筑业务规模较大（建筑占比在60%左右），2013年开始在公司的快运营战略之下，地产业务快速崛起，16年受益于新一轮地产周期的启动，公司地产业务得到快速发展，成为主要的收入来源，2018年公司地产业务占比达到65%，业绩贡献超过70%。

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