东吴纺服 | 天虹股份：多年深耕打磨多业态运营及数字化能力，百货龙头开启外延扩张发展新阶段(25)_来源：纺服新消费马莉团队投资要点公司

5.2 投资建议

作为百货行业的龙头企业之一，天虹多年积累的零售能力磨炼出的多业态、跨地域的运营能力，保证了其优于同业的业绩稳定性。另一方面，公司自有的整体数字化系统不断帮助公司从前到后不断提升整体运营效率。

从未来成长角度来看，在购物中心下沉的大背景下，公司优秀的运营能力使得其可以在未充分成熟的环境以及更小的面积下运营购物中心，保证了公司能够以较快的速度、较低的成本进行购物中心的扩张。另一方面随着业绩稳定性较高的购物中心/超市业务占比持续提升，我们预计公司的业绩稳定性在未来有望持续提升。

在门店数量扩张以及次新店成熟的共同带动下，我们预计公司19-21年归母净利润10.4/12.1/14.0亿，增速分别为15%/16%/16%，对应PE15/13/11X。公司估值虽然高于同行竞争对手，但是考虑到其更快的业绩增速、以及随着购物中心/超市扩张带来的持续增加的业绩稳定性，首次覆盖给予“买入”评级。