东吴纺服 | 天虹股份：多年深耕打磨多业态运营及数字化能力，百货龙头开启外延扩张发展新阶段(21)
在此基础上，公司在18年又新增3个百货/1个购物中心的加盟/管理输出储备项目，我们预计在未来这种轻资产、降低公司成本同时帮助当地地产商提升物业价值的双赢合作模式将会被公司持续使用。
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财务分析：毛利率逐步提升，账上现金充沛4.1 毛利率随租赁业务占比提升而提高，带动净利率提升明显
公司的毛利率在近年表现出逐年上升的趋势。公司的业务分为零售、地产和其他业务收入，其中最主要的直营零售业务毛利率从17年的25.3%上升至18年的26.5%。
直营零售业务的毛利率明显提升主要由于公司街区化场景调整后，租赁收入的持续提升。公司在百货门店持续推进主题陈列与主题编辑营销，同时提升体验业态占比，而这些体验业态租赁面积占比更高。因此天虹高毛利率的租赁收入占比逐渐提升，在联营收入下降并不明显的情况下高毛利率业态收入的提升（18年可比店租赁业务收入提升20.7%），带动公司整体毛利率提升。
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