扒一扒信用基本面的亮点——2018年度及2019年一季度产业债发行人财务表现分析( 八 )_李诗

房地产行业：盈利仍在好转，但短债持续扩张，融资环境依旧偏紧

2019年以来房地产行业调控政策微调，房地产市场短期回暖，房企盈利能力仍在好转，资金回笼状况明显改善。但在“房住不炒”的大原则下，房地产行业严调控基调并未改变，房企面临的融资环境依旧较紧，筹资现金流表现仍然较差，同时短期债务扩张压力犹存，使得房地产行业短期偿债能力未有明显改善。从具体财务指标来看，2018年及2019年一季度，行业内六成以上发行人净利润同比增长，带动多数发行人经营活动净现金流有所改善；但筹资现金流表现自2018年二季度以来逐渐弱化，净流入同比减少的发行人数量占比已超过半数，与此同时行业内仍有超过六成的发行人短期债务同比扩张。在债务滚动压力加大的情况下，房地产行业内短期偿债指标改善、弱化的发行人约各占半数。

三、主要分析结论

盈利缓慢增长，短期债务压力缓解，多数发行人短期偿债指标改善

从产业债发行人整体的财务表现来看，2018年及2019年一季度，债券市场发行人盈利总额仍保持增长态势，发行人杠杆水平总体平稳，维持在59%左右，高杠杆（资产负债率≥70%）发行人数量占比同比变化不大，维持在27%左右。从短期债务情况来看，全市场发行人短期债务总额维持同比收缩趋势，超过半数发行人的短期债务规模收缩。现金流方面，在融资支持政策影响下，今年一季度发行人筹资活动现金流的紧张程度有所缓解；同时，受益于盈利能力的增长，发行人经营活动现金流状况继续改善。在此影响下，发行人货币资金总额保持温和增长，近六成发行人货币资金规模同比增加，货币资金对短期债务的覆盖能力提升的发行人也增加至半数以上。