【中金固收·可转债】浅谈转债中的抱团与瓦解 —— 测算、回顾和应对 20190609( 三 )_来源：中金固定收益研究作者杨冰分析员

2、权益的大级别行情（14-15）能让这些讨论基本失去意义，事实虽然是高估组先启动、低估组后来居上，但波动很大，而且把握行情的关键并不在此。当时的难点在于仓位能否拿住（这就要求持仓品种价位尽量低一些，不然容易太早被赎回条款带走，造成被动减仓），以及流动性。

回到抱团这个话题上。进一步地，我们可以看看高估组相对于低估组，累计30日的表现（鉴于投资者结构及市场容量的变迁，此处可以只看16年以后的数据）。可以看到，“抱团”可以间歇性地很团结，也不时地瓦解。最团结的时段如16年，当时股市状态不佳，但债市基本进入资产荒的状态，如15国资EB等当时来看类债券的品种，都有比较好的表现。而当时的14宝钢EB，也配得上那份高估 —— 只是当时投资者不知道，后来它成为唯一一个以换股为结局公募EB。当然，相比抱团的团结，瓦解更值得探讨。