【中金固收·可转债】浅谈转债中的抱团与瓦解 —— 测算、回顾和应对 20190609( 四 )_来源：中金固定收益研究作者杨冰分析员

1、16年6月，当时市场还在享受着“稀缺红利”，虽然溢价高，却没有供给来打破抱团。查看抱团名单（做指数的时候记录的log，详见此前的专题报告《简易的转债策略测试框架——以及python实现方法》），我们可以看到其中多为初始平价就很低的EB，这些品种显然非常依赖抱团效果。但就在此时，300亿的银行转债预案出现了，自然这会带来一次冲击。不过这一次略显特别的是，虽然抱团暂时被瓦解，但得益于后期债市表现，以及银行转债的好事多磨（次年3月底才发行），这些抱团品种又在后半年卷土重来；

2、17年5月，当时去杠杆、金融防风险是投资者之间讨论最多的词，又是那些不够便宜的偏债品种之间的抱团，在此时瓦解了。与前一次不同的是，这一次这类品种变得一蹶不振。一部分原因是银行转债的出现，以及转债新规的酝酿使得稀缺性将逐渐变成一个过去时，以及，有些品种开始出现信用方面的担忧了。再后来，有的“债底”也被不攻而破；

3、17年年末，相比之下，这次瓦解的原因更像是年末资金紧张，外加当时部分保险重仓股的重挫（当时有直接而略显意外的触发剂）。当时在高估组的，主要是一些老券及偏白马的品种。我们在当时建议增持，随后确实等来了18年年初的行情，却没想到那就是18年的全部了；