【中金固收·可转债】浅谈转债中的抱团与瓦解 —— 测算、回顾和应对 20190609( 五 )_来源：中金固定收益研究作者杨冰分析员

4、18年6月，与资金紧张、股权质押暴露风险、转债供给爬坡等因素有关，另有一些特殊因素，比如光伏转债的重挫。不过后来市场却没有很快迎来改观（这点和前几次不同），直到18年年底。当时银行转债发行的预期再起，抱团又小小地瓦解了一次，才等来今年的这一波行情。

回顾是为了总结：

1、16年以来延续至今的情况是，绕开抱团票，能获得alpha —— 这也是为何我们此前一直强调规避115元附近、10%+溢价率的“资质优良”品种，因为它们抱团最为严重，瓦解也是早晚的事。而在历史上，我们建议过规避偏债品种（17-18），以及尽量规避老券（18年中），都能从这个角度得到解释（虽然当时的出发点不同）；

2、抱团瓦解不必然带来一波行情，但二者之间的联系仍然显而易见。其中最直观的是，瓦解掉的是市场上最坚强的资金的防线，重创后带来卖出力量的枯竭，从而在这类时间点下手，至少不会面对太坏的结果。比如去年6月，虽然没有等来大行情，但转债损失并不多。经验上看，“高估组30日累计跑输低估组3%以上、转债指数正在下跌”这个标准，是值得参考的；