【政策分析】1905丨坚守底线思维维护经济金融稳定( 十 )_

总之，菲利普斯曲线还“活着”而且完好，我们不能对通胀预期无动于衷，无论它是过高还是过低。因此，从当前的美国经济形势来看，美联储按兵不动的可能性显然大于轻率行动，无论是加息与降息。

美联储是否可能如1994年2月至1996年1月那样先加息后降息？我们认为，2019年内选择降息可能性较低，联储将视经济形势考虑下一步的行动方向。

美联储现在面临的现实状况的确与25年前的格林斯潘带领下联储的境遇有相似之处：1995年7月、12月和1996年1月，美联储在短短半年内降息三次，每次25个基点，理由是物价上行压力有所缓解；而在此之前，从1994年2月开始的12个月内，美联储连续加息7次，每次25到75个基点不等，将基准利率从3%快速激增至6%。

与今天相比，两个历史时期最大的相似之处在于当下政策制定者也十分关注低水平的通胀，并明确表示他们希望更高的通胀。另一个相似之处还在于，尽管1995年至1996年劳动力市场相当紧张而且金融市场处于“非理性繁荣”，当时美联储依然选择大举降息。这和现在的情况又有所类似：非农就业数据总体大好，美股也接近历史新高。