国金证券：波司登(03998)库存、现金流均在历史健康水平，未来3年有望迈入改革红利的收获期( 三 )_国金证券截至2019\

2018\/19财年品牌羽绒服业务实现收入76.58亿元，同比+35.5%，占总收入比重由63.6%提升至73.7%；贴牌加工管理业务实现收入13.68亿元，同比+46.1%，收入占比由10.5%上升至13.2%；女装业务实现收入12.02亿元，同比+4.2%，收入占比由13%下降至11.6%；多元化服装业务大幅收缩，收入由11.4亿元下降至1.56亿元，占比由12.8%下降至1.5%。

公司聚焦“以功能为中心”的主航道，做强羽绒服产品核心主业，推出了诸多吸引消费者眼球、令人耳目一新的产品系列，例如高端户外系列（采用全球顶级户外装备首选面料GORE-TEX面料以及800+蓬松度含绒量高达90%的白鹅绒）、设计师系列（推出设计师联名款，时尚及功能兼备）、漫威系列（增加漫威的IP联名合作，获得年轻人群的好评和追捧）及泡芙轻暖系列（选用比普通面料轻60%的面料、“绒子含量”高达90%的高蓬松度大朵白鹅绒，更轻更保暖）等。此外，公司在传播端不断推高品牌势能和品牌力量，渠道端回归主流商圈、优化渠道结构、改良店面形象、调整陈列布置。在产品、渠道、传播的共振下，品牌羽绒服终端销售能力得到大幅提升。