【兴业金工于明明徐寅团队】工具型产品研究系列之三：华商电子行业量化：量化增强，布局5G(11)_：【兴业金工于明明徐寅团队】工具型产

1.3.2 按流动性划分

接下来考察不同货币市场流动性环境下，中信电子元器件指数的收益情况。

我们以Shibor利率（3个月）反映货币市场的流动性。获取2006.10-2019.06每月底的Shibor利率数据，对这154个Shibor数据做差分，得到153个Shibor变动数据，将这153个Shibor变动数据降序排列，等分为2组，将对应的月份分别标记为高。

统计结果表明，货币市场流动性的边际变化对于指数的历史表现有明显的区分能力。在低Shibor变动的市场环境下，Shibor在短期内大幅下降，流动性边际上改善，因此中信电子元器件指数和万得全A指数均实现了最高的平均收益；在高Shibor变动的情况下，Shibor在短期内大幅上升，流动性边际上变紧，两个指数均取得了负收益。

电子行业股票对利率变化的敏感性远大于市场对利率变化的敏感性。在低Shibor变动的市场环境下，中信电子元器件指数超额收益为正值；在高Shibor变动的市场环境下，中信电子元器件指数超额收益为负值。这表明市场利率的降低对电子行业股票收益的正向作用远大于对整个股票市场的正向作用，而市场利率的升高对电子行业股票收益的负面影响也大于对整个股票市场的负面影响。