国盛宏观：如何看待8月企业中长贷和社融超预期高增( 四 )_：国盛宏观：如何看待8月企业中长贷和

其一，从周期角度来看，8月信贷结构优化符合信贷企稳的周期性规律。我们从3月以来持续提示信贷将围绕“票据不再高增-短贷企稳-中长贷企稳”的传导链条发酵（详见《社融大超预期，经济和政策的节奏将怎么走？-3月金融数据点评》），这一链条表明宽货币向宽信用的传导路径中，银行风险偏好逐渐提升。数据上看，8月新增票据（表内+表外）同比少增737亿元，而短贷和企业中长贷分别同比多增1393亿元和860亿元。

其二，从短期数据来看，8月企业贷款高增可能与LPR引导的融资成本下降有关，银行加快信贷投放和审批。8月17日央行公告改革完善LPR机制，并要求新发放的贷款主要参考LPR定价；8月20日首次报价的1年期LPR小降6BP，不过现行LPR与MLF利率尚有95BPs的空间，市场预期LPR年内仍有望下调。我们认为，鉴于短期银行新增贷款盯住LPR占比有限，8月企业贷款增加大概率是银行在贷款利率下调预期下，加快8月信贷投放和加快审批，提早锁住利润，也为防御9月政策再有扰动。

其三，企业端贷款需求是否有增加？基建、制造业需求可能增加，小微企业经营状况仍待改善。鉴于715总理座谈会、719金融委会议和730政治局会议定调稳定制造业投资、加快推进新基建和补短板、降低中小微企业融资成本，并收紧房地产调控。我们认为贷款需求较有可能增加的主体为基建、制造业和小微企业，分项总结如下：