国盛宏观：如何看待8月企业中长贷和社融超预期高增( 六 )_：国盛宏观：如何看待8月企业中长贷和

二、社融缘何超预期多增4000亿？

8月新增社融1.98万亿，大幅超出预期（1.60万亿）和前值（1.01万亿），主因表外融资显著修复，尤其是表外票据大幅多增（应与包商银行事件的扰动变小和季节性因素有关）。往后看，预计社融有望继续总体稳定，社融存量增速也将延续10.5%以上的高位（8月持平前值至10.7%）。

一方面，以新增委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票（表外票据）合计的表外融资来看，8月表外融资缩减1014亿元（环比多增5212亿、同比多增1660亿），是8月社融超预期高增的主因。此前由于房地产信托收紧，市场预期表外融资降幅可能扩大，但8月实际数据修复明显。分结构看，表外票据成为支撑非标的主要力量：新增委托贷款-513亿（环比多增474亿、同比多增694亿），新增信托贷款-658亿（（环比多增474亿、同比多增694亿），新增表外票据157亿元（环比多增4720亿、同比多增936亿元）。在此前报告中，我们提示受5月底以来中小银行流动性风险事件影响，部分财务公司和中小银行承兑汇票引致企业拒收，可能导致7月票据大幅下降，我们认为这大概率受短期因素影响而非长期趋势，8月表外回升印证此前观点。