恢复好于预期，集中采购扩围加速——华海药业2019中期业绩点评( 四 )_：恢复好于预期

成本端来看，近几年随着公司加大国内制剂市场的开拓，销售费用不断攀升，2014年仅有2.74亿，2018年达到12.9亿。2019年上半年随着带量采购合同的进行，公司节省了不少的销售费用，上半年销售费用4.6亿，同比减少15.18%，随着集采范围的不断扩大，对应的销售费率用有望继续降低。

从利润的角度来看，2019H1华海药业的毛利率58.69%，环比1季度的56.88%有明显的提升，略低于2018年的59.75%，拉长区间来看，毛利率整体呈上升的趋势。制剂业务的整体毛利率高于原料药板块，但受到欧美出口禁令的影响，制剂业务增长受限，应主要是原料药价格的上涨带来毛利率的改善。

2019H1净利率13.25%，环比Q1的11.69%有明显的增长，也高于缬沙坦事件之前2017年的12.47%。净利率的提升，一方面受益于原料药涨价，另一方面2季度4+7集中带量采购也是比较重要的原因，我们从减少比较多的销售费用也能推断这一点。此外，公司表示虽然美国销售收入有下降，但是由于价格也有所调整，利润水平基本持平。