复星医药估值（解决一个悬而未决的问题）( 二 )_：复星医药估值（解决一个悬而未决的问

复宏汉霖。复宏汉霖是复星医药的生物医药板块。即将在港交所上市，招股价区间49.6-57.8港元，对应市值267-311亿港币，取平均值为289亿港元。复宏汉霖短期的驱动因素是生物类似药的上市，长期的驱动因素是PD-1和其它创新药的上市。招股价是复宏汉霖、保荐人中金、基石投资者、普通投资者多方博弈的结果，有一定合理性，所以复宏汉霖的估值采用289亿港元。如果进行详细估值，可能在生物类似药市场空间上分歧会很大，得出的数字也未必比289亿港元准确。IPO后，复星医药持有复宏汉霖约53%股份，折合人民币137.85亿元。由于复宏汉霖在大陆的生物药是由复星医药子公司代理销售，所以复星医药在复宏汉霖股权之外也有一笔收益，可以参见复星医药的公告。粗略估算，复星医药在复宏汉霖的总价值为200亿元。

Gland。2017年，复星医药以不超过109,130万美元对价收购Gland Pharma约74%的股权。考虑到Gland 2018年营业收入较2017年增长26.62%、净利润较2017年增长39.92%，2019年上半年也有较高增长，整体经营情况向好，且复星医药与Gland在药品合作的协同效应还未体现（简单来说就是把中国的药品拿到国外把国外的药品拿到国内），故对Gland估值较收购价上调20%，折合人民币91.67亿元。