【寒飞论债】债务周期中的经济、政策与资产价格( 三 )

2019-09-19

我们不拘泥于单一变量的观察视角，而是把所有重要的变量都放在一起，看看利率、汇率、房价、商品价格、货币政策、宏观走势有什么内在关系。这个体系看起来有一些庞杂，但是细细梳理下，应该还是有内在的逻辑线条可以把握的。

我们关心债务周期中的三个比较重要的状态：

第一个状态， “加杠杆”。首先，杠杆在上升的时候，资产价格怎么走？其次，在加杠杆的时候宏观经济的状况是什么样的。最后，在加杠杆的时期里政策取向是如何动态演进的。

第二个状态，“拐点”。任何一个债务周期它一定会有上升和下降的过程，什么因素促使债务周期从上升到下降？从加杠杆过程到去杠杆过程的催化剂是什么，什么因素带来了加杠杆过程的逆转？

第三个状态，“去杠杆”。进入了去杠杆阶段之后，资产价格如何表现，经济状况如何走，政策取向应该如何。

一、加杠杆状态下的宏观、政策及资产价格

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